Acordos de recompra (operações de reporte)

Digamos que você está desesperado por dinheiro e eu tenho dinheiro para emprestar para outras pessoas. Este sou eu e essa é minha corrente de ouro. Então você me diz: "Sal, eu preciso de 10.000 dólares para um transplante de rim. Você pode me emprestar o dinheiro? Estou desesperado". Você precisa de 10.000 dólares. E eu tenho 10.000 dólares. "Claro, estou disposto a lhe emprestar, mas o mercado é complicado, você nunca sabe onde seu dinheiro está indo, e eu não sei se você poderá manter seu emprego depois dessa cirurgia de rins. Eu sou cuidadoso com meu dinheiro, então quero ter certeza de que você é merecedor." Então eu penso um pouco e eu digo "esse relógio no seu pulso, ele parece bem bonito". "Você quer dizer esse relógio?" Vou desenhar o relógio. "Esse relógio?" E eu digo "esse mesmo." Você diz: "Esse relógio eu ganhei do meu tataravô e na verdade vale... não sei, talvez seja um Rolex cravejado em diamante e vale 30.000 dólares." E eu sei disso claramente, pois eu sou uma pessoa que entende de ouro e diamantes e coisas assim. Então eu digo "eu confio em você e você confia em si mesmo. Vou lhe emprestar os 10.000 dólares, mas para termos certeza de que vai dar tudo certo, por que você não deixa o relógio do seu tataravô comigo? Quando você me pagar os 10.000 dólares com pequenos juros de, digamos, 10 porcento por semana, quando você me pagar de volta o dinheiro, o principal com o juros, não importa por quanto tempo, eu devolverei seu relógio. Você diz "não tenho certeza disso. 10 porcento por semana parece muito". Eu digo "você não precisa disso para o seu transplante de rim amanhã? Você trabalha um pouco e me paga de volta. Não tão é ruim assim." Você se assustou porque calculou a taxa composta ao longo de um ano e isso deu uma taxa horrorosa. Mas você está desesperado. Você precisa de um rim e eu digo "Olha, você planeja me pagar de volta, não? Você terá seus 30.000 dólares de volta, não há nada para se preocupar, certo? Por que você não o deixa comigo como colateral?" Você diz que tudo bem, e deixa seu relógio, faz o seu transplante de rim e então você tenta trabalhar duro para pagar de volta, mas não consegue e eu fico com o relógio. É assim que funciona o processo de penhor. Você penhorou o seu relógio para mim, mas de um jeito menos debochado de falar sobre isso, você o deu como uma garantia para um empréstimo. E eu estava disposto a lhe emprestar, porque eu sabia que, se você não pudesse pagar, eu poderia ficar com este ativo. E isso acontece o tempo todo em partes menos sombrias da nossa economia. Um banco lhe dará um empréstimo, e sua casa fica como garantia. Se não puder quitá-lo, eles ficam com a casa. Eles querem que você dê uma entrada, então caso ela se desvalorize, ainda terão de volta a maior parte do dinheiro deles. Este é um empréstimo garantido bem típico. Essa é a garantia que você me dá, eu lhe dou o empréstimo. Você paga de volta Eu te devolvo a garantia. Agora, e se tivesse uma situação em que eu não... como credor, eu não gosto desse negócio de garantia. Na verdade, eu quero deixar bem claro que eu tenho propriedade sobre a garantia quando algo acontecer, certo? Eu não quero a polícia vindo e dizendo: "uau, de quem é esse relógio que você está segurando? Onde está a nota fiscal disso? Onde você comprou isso? Você roubou isso de alguém?" Parece muito esquisito, e talvez eu tenha algumas operações esquisitas mesmo, então quero ter certeza de que eu sou dono desse relógio caso você não venha me pagar o empréstimo. Ao invés disso, poderíamos ter feito a mesma transação. Esse é você de novo. Esse sou eu de novo. Irei desenhar aquela cartola e o bigode. Essas são as características que me diferenciam, talvez a corrente de ouro. E agora o que eu posso fazer é, como eu quero a propriedade do relógio, o que eu irei fazer é comprar aquele relógio de você. O relógio vai mudar de mãos literalmente. Então eu vou comprar o relógio de você por 10.000 dólares. Aí eu fico com o relógio. Você fica com o dinheiro. Mas nós também teremos um contrato paralelo. Até agora é praticamente a mesma coisa, certo? A única diferença é que... Na prática, eu estou vendendo o dinheiro. Eu estou comprando o relógio de você. Essa é uma transação em dinheiro. Isso não era um empréstimo, estritamente falando, mas está acontecendo a mesma coisa, não? Aqui, você me deu o relógio e eu lhe dei 10.000 dólares. Aqui, você me deu o relógio, e eu lhe dei 10.000 dólares, mas o que iremos adicionar aqui é um contrato de que em alguma data futura, você vai... Isso é agora. Nós também teremos um contrato -- nós dois somos as partes desse contrato -- de que no futuro concordarei em vender e você concorda em comprar esse relógio por algo maior que 10.000 dólares. Então no futuro, você vai devolver meu dinheiro. Serão 10.000 e mais alguma coisa. Essa coisa são essencialmente juros, não? Então terei meu dinheiro de volta e lhe darei o relógio de volta. Então se você pensar nisso, isso é economicamente igual ao que fizemos aqui em cima, certo? Eu lhe dei 10.000 dólares. Você me deu o relógio como garantia. Quando você me devolver os 10.000 mais juros, eu lhe devolverei o relógio, certo? Mas em nenhum hora eu realmente tive propriedade legítima sobre o relógio. Bom, nessa situação, a mesma coisa acontece. Você vem até mim. Eu lhe dou o dinheiro. Você me dá o relógio, mas eu comprei de você. então eu tenho uma nota fiscal. Sou o dono oficial do relógio, enquanto você está com meu dinheiro, mas temos um contrato de que em alguma data futura, você irá recomprar o relógio de mim por 10.000 dólares mais algum dinheiro, que é essencialmente os juros. Esse era um empréstimo garantido por um relógio, mas a diferença é que, ao invés de ser um colateral, você efetivamente me vendeu, e aí fizemos um acordo de recompra. Levei seis minutos para dizer isso, mas acho que valeu a pena. Nós temos um acordo de recompra em que você concorda em recomprar aquele relógio em algum momento. Então eu detenho o acordo de recompra. O credor... Eu recebo o relógio e um acordo de recompra. Vamos chamar isso de repo. Esses são dois ativos que eu tenho agora: o relógio e o acordo de recompra. Você recebe o dinheiro. Na verdade, do seu ponto de vista, chama-se repo reverso. A ideia geral aqui é que esse acordo obriga você a comprar o relógio de volta pelo valor original que você pegou emprestado, além dos juros. Isso também me obriga a vendê-lo a você. É essencialmente um contrato a termo. Um contrato a termo é um acordo para transacionar no futuro a certo preço. O motivo de eu ter feito tudo isso é porque é assim que o Fed transaciona. É assim que o Fed empresta, especialmente no mercado aberto. Às vezes é chamado de transação repo, ou acordo de recompra. O que o Fed faz quando alguém vai ao mercado aberto -- vou desenhar um balanço patrimonial aqui -- Digamos que isso aqui é um banco com problemas. Não vou pensar muito no lado direito do balanço. Ele tem alguns passivos e patrimônio líquido. Digamos que ele tem muitos ativos. Digamos que isso aqui são títulos do tesouro, mas ele não tem dinheiro algum, certo? Esse é o banco. Está totalmente sem dinheiro, e do outro lado nós temos o Fed. "Federal Reserve." Vou desenhar o balanço direito. A maior parte disso vai ser de títulos do tesouro. Ele tem alguns passivos. Não vou entrar nisso agora. Ele tem algum patrimônio líquido. Digamos que você é esse banco em apuros. Ninguém quer lhe emprestar dinheiro. Seus depositantes estão sacando seu dinheiro, então você precisa converter parte desses títulos em dinheiro. Você não quer jogá-los no mercado. Talvez haja outros ativos menos líquidos, e se você vendê-los talvez não receba o valor que deseja. Então você faz um acordo de recompra com o Fed. Esse é o Fed. Você vai para o mercado aberto do Fed. A taxa de desconto pode ser algo como 5 porcento ao ano, mas não vamos nos aprofundar nisso. Você diz "Fed, empreste-me algum dinheiro," e o Fed diz "ok, vou imprimir dinheiro para você." Essas são as notas em circulação, e aí ele imprime algumas notas, mas ao invés de emprestar esse dinheiro e ficar com os títulos como colateral, o Fed vai efetivamente comprá-los. Ele vai fazer um acordo de recompra com você. A dinâmica disso é que o Fed vai comprar esses títulos de você. De repente, os títulos... Deixe-me ver se consigo... copiar e colar... O dinheiro vai do Fed para você, e seus títulos vão para o Fed. Certo? Esse é o dinheiro que o Fed imprimiu e deu para você, ele comprou seus títulos do tesouro. Esses são títulos do tesouro. Esses são títulos do tesouro que já estavam aqui antes, mas eles têm um acordo de recompra, no qual você concorda em desfazer essa transação, em comprar de volta os títulos, e você vai pagar o valor que o Fed lhe pagou originalmente mais alguns juros. A forma mais básica de olhar para isso é como um empréstimo. Você apenas pegou esse valor emprestado do Fed. O Fed ficou com os títulos como colateral, mas formalmente ele tinha propriedade sobre eles. Essa é a diferença entre o repo e um empréstimo garantido tradicional. No futuro você vai comprar de volta aqueles títulos pelo valor pago originalmente pelo Fed mais um pouco de juros. Você vai pagar um pouco de juros, e esses juros serão definidos pela taxa de desconto. Enfim, acabou o tempo. No próximo vídeo nós vamos falar sobre o balanço patrimonial do Fed. [Traduzido por Pedro Barros]