Resgate 8: Risco sistêmico

RKA3JV - Olá, tudo bem com você? Você vai assistir agora a mais uma aula de Economia. Nesta aula, vamos conversar sobre o risco sistêmico que é algo que observamos em um sistema financeiro composto por várias instituições que realizam empréstimos umas para as outras. O interessante é que ao observar um sistema como este, podemos observar o quadro geral e como isso preocupou o governo dos Estados Unidos no início da crise de 2008. Enfim, observe aqui que eu fiz o balanço financeiro de alguns bancos, eu coloquei exatamente o mesmo balanço para essas instituições. Cada diagrama deste aqui representa o balanço de um banco. E só para explicar, aqui no lado esquerdo deste balanço, esta coluna aqui, é onde temos os ativos deste banco. Já aqui do lado direito, nós temos os passivos do banco Repare que eu coloquei aqui 4 bilhões de dólares em passivos. Já aqui nos ativos, eu dividi entre 3 bilhões referentes a outros ativos e 2 bilhões em CDOs residenciais, porque a gente quer, aqui, nos concentrar nas CDOs, já que este é o ponto central de tudo o que aconteceu na crise de 2008. Enfim, temos aqui 5 bilhões de dólares em ativos e 4 bilhões em passivos. Sendo, assim temos 1 bilhão em patrimônio líquido, é isso que sobra ao fazer a diferença entre ativos e passivos. Isso é apenas outra forma de representar que passivos mais patrimônio é igual a ativos ou que ativos menos passivos é igual ao patrimônio líquido, ou "equity". Eu copiei este mesmo balanço e colei aqui algumas vezes para que a gente tenha o mesmo balanço para todos os bancos. Talvez não tenha o suficiente aqui agora, mas vamos apenas supor, para a simplicidade, que todos os bancos no sistema têm um balanço financeiro idêntico. Obviamente que eles não têm o mesmo balanço, mas muitos dos balanços desses bancos podem ter ativos e passivos semelhantes. Claro, nem sempre é o caso, bancos diferentes têm diferentes exposições a CDOs, alguns deles estão bem expostos, enquanto outros estão pouco expostos. Já que alguns são mais arrojados, enquanto outros são mais conservadores. Enfim, apesar disso, apenas por uma questão de simplicidade, eu acabei de fazer com que todos tenham o mesmo o balanço. E uma situação onde o valor contábil das CDOs que eles possuem em seus balanços é maior que o valor patrimonial. E, claro, eu fiz isso por um motivo, porque isso leva a uma questão interessante. Estes bancos que eu coloquei aqui estão enfrentando apenas uma questão de liquidez ou eles estão enfrentando uma questão de solvência? Se você acredita que esses ativos realmente valem 3 bilhões e que esses passivos estão no valor de 4 bilhões, o ponto crucial, se é uma liquidez ou problema de solvência, recai sobre estas CDOs, se elas realmente valem 2 bilhões ou não. Por exemplo, se estas CDOs valem 2 bilhões, você tem 1 bilhão de patrimônio líquido. Se as CDOs valerem 1,5 bilhão, porque talvez o banco esteja sendo menos otimista, ainda teremos meio bilhão de patrimônio líquido, então ainda estamos solventes. Nesta situação, em teoria, caso o banco não tivesse dinheiro quando algumas de suas dívidas vencerem, ele poderia ser capaz de pedir algum empréstimo e superar esse obstáculo. Mas caso não consiga, ele poderá vender seus ativos para superar esse obstáculo e ainda ter um patrimônio positivo. No entanto, se o verdadeiro valor destas CDOs, e é interessante falar sobre isso, porque o verdadeiro valor de alguma coisa é uma questão filosófica, afinal, qual é o verdadeiro valor de algo? Bem, é difícil dizer isso, mas uma das coisas que nós como seres humanos fizemos para precificar o valor de algo foi criar um mercado. O valor de mercado tende a ser a melhor representação do valor verdadeiro de algo. Mas, enfim, vamos dizer que o verdadeiro valor dessas CDOs seja de 1 bilhão ou menos. Por exemplo, se isso valer nada nós teremos apenas 3 bilhões em ativos e 4 bilhões de dólares em passivos. Com isso, teremos um patrimônio líquido negativo, ou seja, esta empresa não vale nada. E ao realizar um empréstimo a este banco ou a esta empresa, estaríamos fazendo um mau negócio e jogando dinheiro fora, porque esse dinheiro estaria indo para um buraco negro. Porque uma das pessoas a quem esta empresa deve dinheiro, provavelmente, não vai ver o seu dinheiro. E se você é a pessoa mais jovem emprestando o dinheiro, isso ainda fica pior, porque isso significa que quando todo o dinheiro for distribuído, se o banco entrar em falência, você vai ser a última pessoa a ver o dinheiro. Enfim, ao emprestar dinheiro a este banco, você estará fazendo um mau negócio. Então, temos um problema sério aqui. Mas, apesar disso, eu quero que você veja o quadro geral disso tudo. Porque se o problema fosse apenas com um banco, não teríamos algo tão ruim. Se fosse apenas com o Bear Stearns, ou se fosse apenas com o Lehman Brothers, não teríamos um problema muito grande. Afinal, por que não deixar os banqueiros gananciosos irem à falência? E uma coisa a gente pode ter certeza, eles estão muito bem com os bônus que eles receberam após adquirirem estas CDOs pelos últimos oito, cinco anos, ou seja lá pelo tempo que for. Mas o que eu quero te mostrar neste vídeo é sobre o que as pessoas estão falando quando elas dizem que existe um risco sistêmico aqui. Por exemplo, vamos dizer que estes 4 bilhões de dólares em passivos são empréstimos, talvez, de outros bancos. Na verdade, provavelmente, são de outros bancos mesmo e os empréstimos de outros bancos são ativos destes outros bancos. Por exemplo, vamos dizer que esse seja o banco "A" e este seja o banco "B". Talvez 1 bilhão destes passivos sejam empréstimos do banco "B". E se este for um empréstimo do banco "B", o banco "B" teria um ativo chamado empréstimo ao banco "A". No balanço do banco "B", estaríamos chamando isso de empréstimo ao banco "A". Este é um dos seus ativos e um dos passivos do banco "A" será um empréstimo do banco "B". Então, como eu posso dizer isso de uma forma melhor? O banco "B" tinha um dinheiro e deu esse dinheiro para o banco "A" na forma de um empréstimo. Então, este dinheiro acabou aqui no banco "A". Com isso, o banco "B" terá um ativo chamado empréstimo ao banco "A", e isso é um risco. Agora, vamos dizer ainda que o banco "A" possa ter pegado parte ou todo este dinheiro e ter realizado um empréstimo ao banco "C" aqui embaixo. Eu acho que você está começando a ver como isso fica bem cabeludo muito rápido. Enfim, vamos dizer que 1 bilhão dos 3 bilhões em ativos do banco "A" seja um empréstimo para o banco "C". Com isso, no balanço financeiro do banco "C" teremos um passivo de 1 bilhão em dívidas de empréstimo do banco "A". Enquanto que no balanço financeiro do banco "A" teremos, nos ativos, algo que diga que o banco "C" deve 1 bilhão de dólares em empréstimo ou algo assim. Repare que podemos continuar fazendo isso. Por exemplo, o banco "B" também pode dever alguma coisa a alguém. Vamos dizer aqui, apenas por diversão, e para tornar isso um pouco interessante, que o banco "B" pegou um empréstimo com o banco "C". Com isso, o banco "C" terá um ativo aqui que diz que existe um empréstimo realizado para o banco "B". Agora, estamos em uma situação interessante. Digamos que este empréstimo, o empréstimo do banco "B" para o banco "A", venceu. E vamos dizer que por alguma razão este empréstimo e todos estes outros ativos não são líquidos, ou seja, eles não são recuperados rapidamente. Devido a isso, o banco "A" não pode pagar os empréstimos. Digamos que isso aconteça, ou seja, que o banco não possa vender nada disso aqui rapidamente e pagar os empréstimos, principalmente, o 1 bilhão de dólares que deve ao banco "B". Por isso, o banco "A" precisa gerar 1 bilhão de dólares de alguma forma para realizar o pagamento ao banco "B". Então, esta é a situação que estamos lidando aqui. Como ele não pode vender qualquer um desses ativos rapidamente, tudo se resume em CDOs. Diante de um cenário como este, existem duas perguntas que precisamos fazer aqui. Estamos diante de um problema de iliquidez ou um problema de insolvência? Se você acha que é apenas um problema de liquidez, temos aqui que estes 2 bilhões de dólares em ativos realmente valem 2 bilhões, só que o banco "A" apenas não pode vendê-los, porque "ninguém quer comprar". Embora, eu argumentaria que se ninguém está disposto a comprar algo é porque provavelmente o valor é zero. Enfim, vamos dizer apenas que o banco "A" diz que ninguém está disposto a comprá-los. Assim, o banco "A" está ilíquido, mas possui um ativo que realmente vale 2 bilhões de dólares. Esta é uma situação onde eles poderiam obter um empréstimo de alguém. Talvez o "FED" esteja disposto a tomar isso aqui como garantia. Assim, o banco daria estas CDOs como garantia ao "FED", e ao obter essa garantia, talvez o "FED" possa realizar um empréstimo de bilhões de dólares ao banco. Aí este banco poderia usar esse dinheiro para pagar o que deve ao banco "B". Mas vamos dizer que isto esteja fora de questão. Porque estas CDOs são tão tóxicas que nem servem como garantia para o "FED". Afinal, nem mesmo o "FED" quer ter isso em suas mãos. Assim, nem o "FED", que está disposto a fazer quase tudo para apoiar o mercado, está disposto a realizar um empréstimo ao banco "A", ou pelo menos o suficiente para saldar esse empréstimo. Mas, mesmo assim, ainda poderíamos ter uma situação em que talvez o banco "A" possa obter a infusão de um patrimônio de um fundo de riqueza soberano, onde o fundo de riqueza soberano vai basicamente injetar dinheiro nesse banco, isso vai diluir as ações desse banco. Ou seja, talvez o banco tivesse 500 milhões de ações antes da infusão, depois disso terá 2 bilhões de ações, por exemplo. Com isso, o fundo de riqueza soberano assumirá aproximadamente 80% da empresa. E aí, em troca de 80% da empresa, daria talvez 2 bilhões de dólares, que você poderia usar para pagar esse empréstimo. Mas digamos também que isso não aconteça, talvez porque o fundo soberano de riqueza já tenha queimado muito dinheiro. Neste caso, o que vai acontecer? Bem, nós já aprendemos sobre isso. Se você não pode obter um novo empréstimo para substituir esse empréstimo, ou se você não pode obter uma infusão de patrimônio, o que acontece? Você vai à falência. E é isso que aconteceu com o Lehman Brothers. O Lehman Brothers foi à falência, nenhum fundo de riqueza soberano, nenhuma outra pessoa comprou a empresa. E eu, provavelmente, deveria fazer outro vídeo sobre esse cenário em que eles não conseguiram um empréstimo. Com isso, eles acabaram falindo. Mas, enfim, eu vou chamar esta empresa de alguma outra coisa, "L" talvez. Na verdade, eu vou chamar apenas de empresa por enquanto, porque eu não quero contestar ninguém. Na verdade, eu não acho que o Lehman foi o pior, ou melhor, do que qualquer um dos outros jogadores aqui. Mas, enfim, vamos continuar aqui. Quando o banco "A" vai à falência, algo muito interessante acontece aqui, porque o banco "B" que já estava preocupado com estas CDOs, afinal as CDOs são a origem do problema, terá um problema maior aqui. Porque quando o empréstimo do banco "C" vencer, eles terão um problema bem grande. O banco "B" vai estar em uma situação bem complicada, em uma situação que foi basicamente forçada pelo banco "A". Repare que o banco "A" não está realizando o pagamento do empréstimo. E por quê? Como vimos, o banco "A" está entrando em falência e talvez seja na falência que percebemos que certos ativos não valem nada. E se eles não valem nada, então talvez eu seja um "júnior" em termos de onde está o meu empréstimo. E talvez eu não ganhe absolutamente nada. Ou talvez eu ganhe alguns centavos aqui. Ou seja, isso aqui que eu pensei que fosse 1 bilhão de dólares, seja, na verdade, ou talvez tenha caído, para meio bilhão de dólares. Portanto, agora temos dois problemas, eu tenho isso e eu tenho isso. E, mais uma vez, temos um empréstimo sem liquidez. O banco "A" está em um processo de falência, e se eu quiser, de alguma forma, obter o valor disso, eu tenho que esperar que todos os ativos do banco "A" sejam liquidados. Sendo assim, se eu quiser obter dinheiro com qualquer um dos ativos que eu tenho, eu teria que vendê-los, mas isto é um ativo meio que congelado. Então, mais uma vez, eu estou preso segurando um ativo não líquido. Bem, neste momento, eu tenho este ativo não líquido que provavelmente não vale o que eu pensei que valia, que foi um empréstimo para o banco "A", e eu tenho estas CDOs. E agora, Deus me livre, vamos dizer que eu realizei outro empréstimo ao banco "D" e que o banco "D" também entre em um processo de falência. Ou seja, eu tenho outro empréstimo que é ruim e tenho estas CDOs, mas não podemos esquecer que as CDOs são o cerne da questão, foi isso que causou toda esta situação. Se o banco "A" pudesse apenas ter vendido estas CDOs por 2 bilhões de dólares, não teria causado esta reação em cadeia. E em relação ao Lehman Brothers, foi realmente isso que catalisou toda essa cadeia de eventos. Agora, como você pode imaginar, o banco "C" está preocupado, porque agora o banco "B" tem todos esses ativos ilíquidos e ainda tem estas CDOs que estão ruins. Bem, como você também pode imaginar, agora é ainda menos provável que quando um banco, digamos que o banco "D" seja o próximo a entrar em uma terrível situação, possa obter um empréstimo de um terceiro banco. Porque todos os bancos estão ficando com medo agora, todos os bancos estão dizendo: "eu não estou emprestando o dinheiro a ninguém, se eu conseguir algum dinheiro de qualquer um, eu vou apenas segurá-lo." Então, quando for a minha vez, quando o mercado começar a olhar para mim, eu pelo menos terei um pouco de dinheiro. Repare que está tudo congelado, todo mundo quer recuperar seus empréstimos de todos os outros e ninguém quer dar empréstimos a qualquer outra pessoa. Esta é a situação em que os Estados Unidos se encontrava em meio à crise de 2008, a situação que o "FED" tentou relaxar em meio à crise. Enfim, eu espero que você tenha compreendido todas estas ideias que conversamos aqui. E, mais uma vez, eu quero deixar para você um grande abraço, e até a próxima!